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云海金属(002182):业绩符合预期,继续加码铝镁合金
浏览: 发布日期:2020-05-08

一、事件概述

      公司3 月17 日晚发布2019 年年报,营收55.72 亿元,同比增长9.23%,归母净利润9.10亿元,同比增长176.29%;归母扣非净利润2.79 亿元,同比增长33.71%;EPS1.41 元。

二、剖析与判别

      业绩:主营稳健+拆迁弥补款到位

      净利润增长源于主营产品销量添加和政府拆迁弥补款。(1)主业稳定:因产品销量添加,镁合金业务收入增长31.24%,ME20M厂家,毛利率17.75%,全体稳健;铝合金业务收入下滑5.9%,毛利率7.34%;空调扁管收入增长8.55%,毛利率23.5%;(2)拆迁弥补贡献较大:公司因溧水开发区厂区搬迁合计获弥补款10.22 亿元,2019 年收到7.16 亿元。

      优势:镁全产业链优势显著,产品间接供应特斯拉公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完好的镁产业链,成本显著低于行业均匀程度。公司2019 年通过收买重庆博奥镁完成了汽车用镁合金中大型压铸部件的战略规划。目前,镁合金、镁合金方向盘骨架和仪表盘支架、铝合金微通道空调扁管等产品根本完成对国际和国内主流汽车厂商的覆盖(已给特斯拉一级供应商提供镁合金和微空调扁管)。在3C 范畴,公司的镁铝合金也已成功进入苹果、三星、华为等供应链。公司将来将继续进步深加工产品比例。

      规划:加码铝镁合金,同时扩产方向盘骨架和微空调扁管公司拟以8 亿元在溧水区投建年产15 万吨高性能铝合金棒材、5 万吨铝合金和5 万吨铝镁挤压型材名目。达产后,估计完成年净利润为7312 万元。子公司云海镁业分公司巢湖精密拟投资2.07 亿元建立“年产1000 万只方向盘骨架名目”;同时,为满足子公司资金须要,公司拟向全资子公司扬州瑞斯乐(主营微空调扁管)增资1.5 亿元。

三、投资建议

      思考公司产能的释放和深加工产品产量的提升,估计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.82/0.84/0.82 元(业绩增长不显著主要系2020 年和2021 年仍合计剩余3 亿元拆迁弥补到位),对应当前股价的PE 分别为12/12/12X,扣非后业绩对应PE 分别为20/17/13 倍。

      公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“引荐”评级。

四、风险提醒:

      镁价下跌风险;扩产名目建立进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。